东方红资产管理投资者教育专栏均值回归是投资界的万有引力

　　投资者想要做好投资，最重要的是对市场的均值回归有坚定的信仰。当市场情绪恐慌的时候，才能够有勇气捡起恐惧者丢下的钱包；而当市场不断上涨、情绪亢奋的时候，能够坦然抛出已经价格高估的筹码。

　　巴菲特说，买股票就是买公司。股票投资究其本质，就是通过买股票成为公司的股东，从公司发展中分享收益。所以，选股票就是选优秀的公司，然后陪伴优秀的公司一起成长。

　　价值投资的底层逻辑是，伴随着科技的进步，人类劳动生产率不断提高，整体经济处于上升通道，上市公司作为国民经济中的优秀代表，其增长率往往好于整体经济的平均值。所以，投资上市公司往往能够获得更高的回报。价值投资就是赚公司价值成长的钱，而不是市场博弈的钱。

　　但是，市场价格常常会有偏差，并不是好公司的股价就一直很贵，差公司的股价就一定便宜。“证券之父”本杰明·格雷厄姆做了一个形象的比喻，假设我们与一个叫“市场先生”的进行交易，每天“市场先生”都会报出一个买卖股票的价格，但其情绪很不稳定：情绪高昂的时候就报出高价，唯恐你买它的股票，并且越报越高；而情绪低落的时候，报价很低。

　　正是因为“市场先生”的不理性，均值回归才会出现，价值投资才能有效。当“市场先生”情绪低落的时候，很多好股票会被投资者抛弃，以很低的价格出售。这时候，正是价值投资者买入的良机；而当“市场先生”情绪亢奋为公司股价报出一个远高于公司内在价值的价格时，价值投资者就会卖出，以寻求较好的安全边际。

　　既然市场均值回归如此简单明了，历史也多次证明“涨多了就跌，跌多了就涨”的规律，为什么投资者还是很难实现在底部区域买入、在情绪高涨的时候卖出呢？这主要是由于人类的性格弱点。

　　过度自信：过度自信的表现就是，喜欢把成功归于自己，把失败归于市场。赚钱了就是自己精准预测市场，投资能力强；亏钱了就埋怨市场不好，是偶然因素造成。心理学家发现，人类具有“选择性记忆”的弱点，人们总是更愿意记住成功的时刻，而忽略预测错了时候。这就会导致我们盲目自信，始终相信自己下次一定能预测对。

　　厌恶损失：在伯顿G.马尔基尔的著作《漫步华尔街》中，引用了卡尼曼和特沃斯基的一个实现结论，投资者损失1美元的痛苦是赚得1美元的快乐的2.5倍。因为投资者厌恶损失，所以，当需要用钱而卖股票、基金的时候，往往会选择卖出已经盈利的产品，留下亏钱的产品，也就是“拔掉鲜花，浇灌野草”。同时，面对亏损，很少有人能够果断止损，更多的人是躺平到底，等待够本赎回。等市场上涨回本后，人们由于不想再次经历损失的痛苦，往往会回本就赎，很容易错过了下一轮上涨行情。

　　羊群效应：在市场疯狂、价格远高于价值的时候，投资者在周围人赚钱的压力下，很难抵御诱惑。经济史学家查尔斯·金德尔伯格说过：“没有什么能比看到朋友发财赚钱更能打破自己舒适安康的心境，扰乱自己的判断。”

　　均值回归是投资界的万有引力定律。我们要坚信均值归回理论，坦然面对市场短期的涨跌变化，做时间的朋友，相信能够等到均值回归、价值实现。

　　(CIS)

（文章来源：中国基金报）